华晨,太阳要下山了

10 05月 2023

2023-05-10 08:45

华晨集团，曾经首个在美国纽交所敲响上市钟的中国车企，现在却走到了做一天和尚撞一天钟的时刻。自从去年和华晨宝马分家之后，华晨集团就彻底失去了声音。

上个月发布的2022年财报显示了华晨集团似乎已经触底，在2022年财报中对于的言辞更多是粉饰太平，整个财报并没有给出希望，也没有给出重组的答案，比如能否反弹以及如何反弹一切都并不明朗。

华晨中国汽车控股有限公司公布截至2022年12月31日止年度财务报告，财报显示，2022年华晨中国综合收入11.31亿元，同比下滑47.2%；股东应占溢利71.47亿元，同比下滑40.25%。

惨淡的营收背后是长年累月积累下的症结，但华晨中国给出的解释只能说是“官方回答”，首先综合收入减少主要原因是剔除华晨雷诺之轻型客车及MPV销售额所致。第二点自然是提到新冠疫情干扰了业务运作，以及来自华晨东亚汽车金融收益大幅减少。

华晨雷诺金杯，也就是从事制造及销售轻型客车、多用途汽车的附属公司正进行破产重整，目前已成立清算组，寻找新投资者或清算该附属公司。而另一家，华晨金东也已于2022年7月26日展开清算程序。因此，华晨中国失去对上述两家附属公司控制权的同时，财务报表就已不再入账。

这份2022年的财务报表看起来并不意外，因为华晨集团的颓势好像成为了默认，但其中的几项数据却十分的不匹配，似乎也能从中直观的感受到其中的反常。

2022年华晨中国的收入来源有两个，一是销售轻型客车、MPV及汽车零部件，收入为8.78亿元。二是提供汽车金融服务，收入为2.53亿元。

除此之外，大幅增长的毛利从2021年的8.4%改善至22年的20.8%。还有出售华晨宝马25%股本权益以及华晨宝马之股息带来的收入4.163亿元。

11.31亿元的低迷营收是上述原因导致的正常现象，但是71.47亿元的高额利润就显得尤为刺眼，一般来讲营收和利润都是有相关性的，但是华晨从11年开始到22年，这十二年间整个营收和利润关系开始逐渐走偏。这其实也代表着，华晨汽车正在失去掌控和升力，逐渐走向没落。

导致整个利润和营收关系如此异常的正是因为华晨集团版图中最肥沃的一块在做“板块运动”。

华晨集团的版图从2018年开始分崩离析，而最大也最肥沃的那块也在去年二月开始缩小，2022年2月份华晨宝马完成股权变更，华晨宝马并表宝马集团，华晨宝马作为合资企业为华晨中国贡献净利润由2021年的145.15亿元大幅减少83.6%至23.8亿元。

但2022年华晨中国的利润仍然大幅依靠宝马。已经不止是利润奶牛这么简单了，可以说华晨宝马是华晨中国的输氧管。财报显示，华晨中国应占合资企业业绩指华晨宝马作为合资企业的贡献。

2022年，华晨宝马贡献净利润由2021年的145.15亿元减少83.6%至23.8亿元，主要是由于向宝马出售华晨宝马25%股本权益于2022年2月生效后，华晨宝马由合资企业重新分类为联营公司。

也就是说，从2022年2月起，华晨宝马被视作华晨中国的联营公司处理。而财报显示，在2022年，华晨中国应占联营公司业绩为净利润65.44亿元。

在销量方面，财报显示，华晨宝马于2022年的国内销量为66.49万辆宝马汽车，较2021年增加2%。此外，华晨宝马在海外销量为3万辆，同比增加37.1%。

国外媒体注意到了这一异常的现象并提示到，虽然有更高的利润总是好的，但来自异常项目的大量贡献有时会削弱消费者和股民对企业的信心。

“在对全球绝大多数上市公司进行分析时发现，重大异常项目往往不重复，也就是说没有复制性和延续性。相对于华晨中国汽车控股有限公司截至2022年12月的利润，异常项目的贡献相当大。”国外咨询分析网站Simply Wall St认为。

但这样不匹配的利润和营收表现并不是去年才有的，只是从2019年开始变得愈发严重了。

华晨汽车本身业务开始缩水，营收不断降低，尤其破产后营收几乎可以忽略。但从华晨宝马按25%股比收到的利润比较高，事实上从2018年开始由于华晨宝马的输血使利润始终高于营收，而华晨破产以后自身营收基本枯竭，分母大幅度缩小，利润率自然就高得吓人。

今年的衰退早在几年前就有所预兆，事实上华晨集团长期经营管理不善，自主品牌也一直处于亏损状态，主要的盈利来源于华晨宝马，负债率居高不下。2019年，华晨汽车净利76.26亿人民币，如去掉华晨宝马的财务数据，则亏损13.34亿人民币。2020年上半年，华晨汽车净利润40.45亿人民币，其中华晨宝马贡献43.38亿人民币。