长城2025年净赚百亿,却"还有人"不太满意

日前，长城汽车发布了2025年业绩快报，全年实现净利润99.12亿元。尽管较2024年同期下降21.7%，但在当前中国汽车行业竞争白热化、价格战持续的背景下，长城汽车仍能保持近百亿元的盈利规模，展现出较强的经营韧性与盈利基本面。

怎么赚的？

长城汽车在2025年能够实现近百亿净利润，主要依托其在产品结构、海外扩张以及品牌高端化等方面持续发力。

2025年全年，长城汽车实现营业收入约2227.9亿元，同比增长10.19%；累计销量达到132.37万辆，同比增长7.33%。对于长城汽车而言，营收的增长幅度超过了销量的增幅。

在利润贡献中，海外业务无疑扮演了至关重要的角色。2025年，长城汽车海外销量突破50.61万辆，同比增幅达到11.68%。不同于国内市场的“内卷”导致利润摊薄，海外市场由于品牌溢价能力和市场环境差异，往往能提供更高的单车利润。

长城汽车通过“One GWM”全球化品牌战略，在拉美、中东、东盟等地区快速布局，不仅消化了产能，更极大地优化了集团的整体盈利水平。

与此同时，新能源转型成效逐步显现。2025年，长城新能源汽车销量达40.4万辆，同比增长25.4%，增速明显高于整体销量。在D平台（魏牌）等支撑下，新能源业务已成为长城汽车增长的第二引擎。

另一方面，产品结构优化与品牌分化也为盈利提供了支撑。2025年，长城汽车的单车平均指导价16.83万元，较2024年提升了约4,500元。

作为高端化先锋，魏牌2025年销量突破10万辆大关，同比大增86.29%，尤其是高山家族和全新蓝山的上市，拉动了品牌向上。

坦克系列持续领跑硬派越野市场，坦克300连续五年夺魁，坦克700等高端车型的热销，为集团贡献了稳定的现金流。

但机构并不满意

然而，资本市场对于长城汽车这份盈利成绩单，并未给予全然积极的评价。

花旗集团在最新研报中指出，长城汽车2025年净利润低于投资者普遍预期，并将公司目标股价从23.7港元下调至18.9港元。尽管仍维持“买入”评级，但下调目标价的动作，传达了机构对其短期盈利能力的担忧。

机构“不满意”的原因主要集中于利润率承压与短期扰动因素。花旗报告分析，长城汽车2025年毛利率同比下降约1个百分点至18.5%，侵蚀了部分利润空间。同时，与直销模式转型、新产品密集推广相关的销售与管理费用增加，也对利润形成了压力。

然而，若将视野放宽到整个中国汽车市场，对长城汽车的评价或许应当更加客观。数据显示，2025年中国汽车行业整体销售利润率已降至4.1%，处于历史最低位。

在如此严苛的竞争环境下，长城汽车能够保持近百亿元的盈利规模，其盈利能力在A股和港股上市车企中依然处于头部梯队。相比许多尚在亏损泥潭中挣扎的新势力品牌，长城汽车具备极强的风险对冲能力。

机构的“不满意”更多是基于对其过往高利润率的期待，而长城汽车在2025年所做的，是在牺牲短期利润率的基础上，为未来的全球化、智能化转型抢占更稳固的市场份额。

机构的审慎态度也折射出在行业转型期，资本市场对车企的考核标准日趋严格——不仅看营收与销量规模，更关注盈利质量、毛利率走势以及费用控制的效率。

直销模式投入、新能源技术研发与推广、海外市场拓展等战略举措，虽有利于长期竞争力构建，但在短期内都会加大支出、影响报表利润。如何平衡长期投资与短期业绩，是包括长城在内的所有车企面临的管理挑战。

2026年，长城汽车管理层设定了180万辆的总销量目标，其中海外市场剑指60万辆。其计划在WEY牌、欧拉等品牌推出多款新能源新车型，并在智能化与高端化上持续发力。

随着新平台车型上量、海外高价值产品占比提升以及渠道效率优化，长城汽车规模效应与单车盈利有望得到改善。当前的利润回调，或许可视为其面向未来进行战略投入与结构调整所必须经历的阶段。

1月最新数据显示，长城汽车销售新车90312辆，同比增长11.59%，实现了开门红。